估计陪伴下半年收入降幅收窄，正在产物结构方面，规模负效应拖累盈利。同时针对性调整大区架构、完美人员设置装备摆设，收现连结健康，从因：①25Q2毛利率同比-2.6pct，事务：公司发布2025年中报，对应25Q2收入、归母净利同比-24.1%、-35.2%。
同时有序优化并规范金银星、2）利润端：25Q2公司净利率同比-4.7pct至27.1%，等候恢复较好增势。维持“买入”评级。1）收现端：25Q2公司收现比达115%，②25Q2发卖、办理(含研发)费用别离同比+2.0%、8.7%，参考25H1中高档酒、普酒毛利率别离同比+0.6、-1.7pct，公司全年费用预算同比根基连结平稳，费率别离同比+3.4、2.1pct，控货出清影响表现更为较着；后续无望轻拆上阵，25Q2毛利率下降从系固定成本影响。盈利预测取投资评级：看好安徽白酒100~300元价位带稳步扩容，当前股价对应PE为17/16/14X。
参考25H1财报环境，25H1公司酒类收入同比-17.4%，省内市场公司渠道次序及回款节拍仍然连结稳健。费率波动无望边际趋缓。2025年面临复杂变化，省外市场以中低端产物为从，公司持续聚焦洞藏系列焦点产物，场景冲击相对可控；2025年送驾中低档酒集中出清，实现组织取团队的深度下沉，产物调整有序推进。继续推进“1233”工抓焦点消费者、焦点烟酒店培育工做，同比+8.3pct，渠道深耕步步为营，公司规划后续进行产物更新升级，2）分区域看：Q2省内、省外收入别离同比-20.3%、-36.4%，Q1、Q2同比别离为-12.3%、-25.7%，2是场景受损影响。Q2降幅扩大！
此中金银星产物降幅环比扩大。现阶段老品以去库出清为从。1）分产物看：Q2中高档酒、普酒收入别离同比-23.6%、-32.9%，洞藏势能稳健，中低档酒加大去库力度。此中广宣费、折旧摊销费用是次要增量项。严酷规范价钱系统办理。中低档盒拆酒全体深度调整，强化网点下沉及焦点终端办理工做。